中信证券最新研报荐股(12月5日-12月9日)

300856 科思股份

研究日期:2021年12月6日

最新评级:买入

首次关注原因:公司是全球化学防晒龙头治理结构稳健,2014~2019年营业收入复合增长率为16.13%,归母净利复合增速达52.59%,整体保持高速增长;受疫 情影响防晒需求疲软,2020年及2021H1业绩受损明显,但2021Q3营业收入同比增长21.5%,归母净利同比增速转正,已现阶段性拐点。2020 年以来,化妆品行业相关法规发生较大变化,2021年5月1日部分配套法规已启动实施,行业监管力度实质性增强:1.原监管体系下,对原料生 产监管力度较弱,新规下对原料生产要求整体提升,原料成分“宽进严出”,原料商门槛提升、创新收益更受保障;2.原料商的每原料报送码具 “惟一性”,原料报送码进入化妆品产品备案文件,将强化原料商与品牌商绑定关系。海外疫情仍未得到有效控制,我国生产环境具备相对竞争 优势:根据裕利安怡2020年10月调研报告,美、法、德、英、意五国受访企业均表现出极高的寻求国外供应商或转移自身生产的意向。此外, 2017~2019年,公司化妆品活性成分及其原料的产能利用率约 80%,产销率超 90%;合成香料产能利用率由 2017年的 80.1%提升至 2020年 92.63%,历史产销率均高于90%,产能已达饱和。而阿伏苯宗2000吨/年产能已于2020年投产;水杨酸苄酯/水杨酸苄酯/水杨酸异戊酯/水杨酸 正戊酯各1500吨/年共6000吨/年产能已于2021年3季度投产;化学防晒剂辛基三嗪酮1000吨/年已于2021年5月投产;目前二乙氨基羟苯甲酰 基苯甲酸己酯(新型防晒剂)500吨/年产能正处建设中。我们预计,公司2021~2023年收入增速分别为9.3%、46.9%和17.6%;净利润增速分别 为0.4%、48.5%和22.9%。

两碱方面,参考近期相关监管部门对房地产行业融资的表态,我们认为政策端适度托底地产、助力经济稳增长的预期在逐步增强。看好与 地产景气度相关性较强的品种,如氯碱、纯碱等需求出现反弹。而在能耗双控、“双碳”目标的背景下,产品供给端预计长期受限,供需格局 预期的变化有望驱动相关低估值标的实现估值修复;草甘膦方面,今年受全球供给收紧、原料成本高企、种植需求回暖等因素影响,草甘膦 价格大幅上涨。在我国颁布多项利好转基因种植的政策背景下,我们预计国内一旦放开玉米等转基因作物的种植,草甘膦需求将新增至少 8万吨(假设全部为草甘膦转基因产品)。而在未来环保监管持续趋严,新增产能投放有限的背景下,看好草甘膦价格中枢维持高位;原油方 面,Omicron发展态势仍是决定短期油价交易的核心因素,同时OPEC+决定暂时延续1月份增产计划、美联储强化Taper收紧预期等均拖累 油价回落。复盘上一轮Delta变种对油价的影响,我们认为Omicron引发的油价回调及底部震荡或仍将持续2~3周,Brent油价阶段性低点可 能在65~70美元/桶附近。但由于当前库存水平处于历史低位,叠加全球原油供应端增产潜力有限的状况短期难以扭转,在Omicron毒株导 致的疫情不出现超预期恶化的假设下,我们仍看好未来2~3年油价处于中高水平。投资策略方面,1.氯碱:推荐配套上游电石资源的湖北 宜化,建议关注行业龙头中泰化学及具备煤电一体化的鄂尔多斯;2.纯碱:推荐纯碱龙头三友化工,建议关注高弹性标的山东海化;3.草甘 膦:建议关注产能规模领先、具备一体化优势的兴发集团、新安股份;4.原油:在中高油价可持续、国内坚持油气增储上产战略背景下,继续推 荐具备可观估值吸引力的中国石化(A+H),以及业绩有望持续回暖的国内海上油服龙头中海油服(A+H)、海油工程。

300776 帝尔激光

研究日期:2021年12月6日

最新评级:买入

首次关注原因:公司是PERC时代光伏激光设备绝对龙头,2018年全球市占率超70%。随着N型电池片时代到来,新增电池片产能有望持续增长拉动对激光 设备需求,且在TOPCon、HJT、IBC技术路线中单GW激光设备价值量或将高于PERC,光伏激光设备空间有望进一步扩容。公司持续投入研 发,进行前瞻技术研发和新产品储备,有望引领N型时代激光设备升级,巩固龙头地位。此外,公司有望凭借激光技术底层knowhow和持续研 发,开拓新型显示激光设备市场,进一步打开成长空间,向激光应用平台型公司迈进。我们选取光伏设备厂商迈为股份、捷佳伟创、金辰股份和 奥特维作为可比公司,可比公司2022年平均PE估值为59倍,考虑到公司激光设备在N型电池领域应用单GW价值量、渗透率空间和技术路径 存在一定不确定性,我们给予公司2022年45倍估值。我们预计,公司2021~2023年归母净利润分别为4.2亿、5.3亿和7.1亿元,当前股价对应 PE分别为49倍、39倍和29倍。

展望2022年,寻求α。我们认为:1.光伏设备、半导体设备、锂电设备依旧是景气赛道,不过市场预期相比2021年更加充分了,所以在投资标 的的选择上,更加要注重个股挖掘;2.通用自动化板块、机械基础件、检测服务、集采服务、节能降碳设备的景气度,市场预期较低,且普遍认 为2022年会受到制造业投资增速继续回落的影响,这里反而会有更多超预期的可能,尤其是本身α属性就很强的标的。中长期,顺应双碳 背景。到2025年、2030年、2060年,我国非化石能源消费比重分别为20%左右、25%左右、80%以上。双碳将从多个维度影响机械行业的投 资机会,增量因素主要来自新能源占比提升、持续降低单位产出能源资源消耗和碳排放、推动绿色生产生活方式等,有利于各类新能源设 备、半导体设备、通用自动化、节能降碳设备、检测服务这些子行业的中长期发展。一定程度上,双碳也起到了倒逼制造业转型升级的作用。 重点子行业个股方面,1.锂电设备:联赢激光、科瑞技术、杭可科技、先导智能、斯莱克、宁波精达;2.光伏设备:天宜上佳、奥特维、汉钟精机、 京山轻机、金辰股份、帝尔激光、英杰电气、晶盛机电、迈为股份;3.半导体设备:正帆科技、新莱应材、北方华创、盛美上海、芯源微、精测电 子、中微公司、华峰测控;4.通用自动化:绿的谐波、奥普特、容知日新、汇川技术、埃斯顿;5.检测服务:华测检测、广电计量;6.机械基础件:兆 威机电、国茂股份;7.非标集采服务:怡合达;8.节能降碳设备:冰轮环境、杭锅股份;9.工程机械:徐工机械、中联重科、三一重工、恒立液压、 浙江鼎力。

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