西部证券最新研报荐股(2月27日-3月4日)

601601 中国太保

研究日期:2022年2月28日

最新评级:买入

首次关注原因:多重因素构建公司核心竞争优势:1.寿险改革决心及力度较强,新任管理层经验丰富,多措并举有望带领公司率先实现负债端边际改善;2.发挥保险全牌照优势,提升协同效率;3.构建“保险+健康+养老”的生态闭环,提升获客能力及单客价值。受代理人规模+保障产品需求双降影响,2021H1 NBVyoy-8.9%至102.31亿元。公司通过优化基本法,推出“长航合伙人”高质量代理人招募计划等多措并举助力代理人队伍提质增效;产品聚焦医疗、养老、长期储蓄金三角。管理层的丰富经验+改革决心强+举措快速落地,期待转型调整期后的高质量发展。2021年财险保费收入 1530.63亿元,同比增速-7.5pcts至3.4%。2021H1综合成本率为 99.3%,yoy+0.7pct,实现承保盈利。我们认为:1.车险基数压力消减,马太效应凸显,预计2022年公司车险保费同比增速约为10%;2.非车业务竞争加剧,太保作为头部公司,在COR管控方面具有一定优势。公司净/总/综合投资收益率2015-2020年均值为5.08%/5.63%/6.15%,均高于精算假设(5%),贡献稳定的利差益。公司持续缩小资产负债久期差,抵御利率波动风险。我们预计,公司 2021~2023 年营收分别为 4372.13 亿元、4716.24 亿元和 5245.60 亿元,分别同比增长3.6%、7.9%和11.2%。

西部证券近期对非银金融行业的点评及看好的公司情况 :在证券方面,1.1月社融数据超预期。央行公布2022年1月金融数据:新增人民币贷款39800亿元,市场预期37600亿元,前值11300亿元;社会融资规模61700亿元,创历史新高;社融存量同比增长10.5%,较上月提升0.2pct,自9月以来已连续5个月录得10%以上的增长,开始出现回升的积极信号;2.当前信用特征类似2019年初,政策鼓励信用扩张,券商板块超额收益显著。无论从前一年度召开的中央经济工作会议还是央行领导对于信贷增长的关切表达来看,我们认为2019年初的政策与当下最为相似。2019年在政策的推动下,社融同比增速出现了明显回升。2019年一季度券商板块上涨 50.83%,超额收益显著;3.资本市场改革政策方面,证监会发布《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》,本次修订主要包括:一是拓展适用范围,境内方面,将深交所符合条件的上市公司纳入;境外方面,拓展到瑞士、德国;二是允许境外基础证券发行人融资,并采用市场化询价机制定价;三是优化持续监管安排,对年报披露内容、权益变动披露义务等持续监管方面作出更为优化、灵活的制度安排。此外,预计全面注册制将落地直接利好券商投行等各项业务。与2019年初情况类似,科创板注册制推出后资本市场改革进入加速期,券商投行、直投等业务进入扩张期,而后续全面注册制落地、科创板做市机制落地等都将提升券商ROE。在保险方面,1.资产端边际改善迹象显现:2月长端利率呈回升态势,截至2月11日十年期国债到期收益率为 2.7891%,较1月低位(2.6751%)上升 11bps。1月社融超预期,叠加 10年期美债收益率再上 2%,我们判断长端利率进一步下探的空间相对有限,对险企资产端形成支撑。同时,地产行业迎来边际改善,央行、银保监会发文明确保障性租赁住房项目有关贷款不纳入房地产贷款集中度管理,近期相关部门在业内下发了关于城市商品房预售资金监管的相关意见,预售资金监管迎全国统一规定,房企资金流紧张有望得到缓解,对险企资产端形成利好;2.人身险产品材料迎新规:银保监会下发《人身保险产品信息披露管理办法(征求意见稿)》、《长期人身保险产品信息披露规则(征求意见稿)》,对产品信息披露作出进一步规范。新规要求:i)人身险公司需要在官网披露费率表、现金价值示例、产品说明书等产品材料;ii)万能险(最高演示利率调整为4%)、分红险将只进行两档利益演示,投连险需要有负收益演示(假设投资回报率为-1%)。我们认为,新规旨在减少销售误导,降低信息不对称;同时,结合利率下降的背景调降产品演示利率,投连险设置负演示利率有望帮助客户直观了解到产品的潜在风险,结合自身风险偏好选择合适的产品。我们预计,如按照征求意见稿落地,产品设计相对激进的中小险企将受到较大影响,头部险企因其相对完善的产品材料规范,长期来看有望受益。推荐中信证券、广发证券、东方财富、东方证券,建议关注国泰君安、华泰证券和中金公司(H)、中国平安、中国太保、中国人寿。

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